49496 蜜雪冰城&古茗同期遞表港交所,新式茶飲賽道再迎上岸潮?
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      蜜雪冰城&古茗同期遞表港交所,新式茶飲賽道再迎上岸潮?
      滿投財經 ·

      化卿

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      2024年初,兩家新式茶飲同期沖擊港交所,在筆者看來能被視作某種信號,或許市場對24年消費復蘇的預期會更充足,但新式茶飲市場在二級市場是否能迎來亮眼的表現,或許通過本次聆訊的結果能夠得到一些解答。
      本文來自于微信公眾號“滿投財經”(ID:mantoucaijing),作者:化卿,投融界經授權發布。

      1月2日收盤后,港交所公布了兩份新遞交的聆訊后資料集,這兩份2024年首次沖擊上市的公司,又恰巧同屬同一賽道的同類產品,蜜雪冰城和古茗選擇在同一時間遞表,不得不說期間充滿了“撞車”的競爭感。

      蜜雪冰城股份有限公司是起源于河南的連鎖冰淇淋與茶飲品牌,而古茗則是起源于浙江地區的新式茶飲品牌,兩大品牌在新式茶飲賽道均有亮眼的成績表現,選擇上市的舉措并不令人意外。在2022年,蜜雪冰城曾經尋求在A股上市,如今轉戰港股,或許A股消費賽道標的飽和,審核趨緊有關。

      截至目前,國內成功實現上市的新式茶飲品牌僅有奈雪的茶(02150.HK)一家,茶百道在去年曾經嘗試過沖擊港股,但至今仍未有招股的消息,那么本次出擊的兩家茶飲是否能夠登陸港股市場,為新式茶飲這個賽道帶來一些新血液新氣象?

      蜜雪冰城&古茗同期遞表港交所,新式茶飲賽道再迎上岸潮?

      01

      新式茶飲:消費升級背景下的“飲水需求”

      新式茶飲是中國市場近幾年最炙手可熱的行業之一。新式茶飲又被稱為現制茶飲,本質上是消費升級,居民生活改善后的一種產業體現。消費者在不想喝水,想喝飲料的同時,又想追求美味、無防腐劑、甚至于希望有時尚、潮流等元素。這些需求疊加起來,就是新式茶飲作為商業產品需求火爆的主因。

      根據古茗招股書的研報,新式茶飲可以分為現制茶飲、現制咖啡飲品和其他類現制飲品。根據灼識咨詢的數據顯示,2022年中國現制飲品市場的GMV為人民幣4213億元,其中現制茶飲、咖啡飲品的分別占整體現制市場GMV的50.7%和32.0%。根據灼識咨詢的預測,預計到2027年,中國現制飲品市場GMV將達到1.03萬億的規模,年均復合增速達到19.6%。

      對于二級市場的投資者來說,現制茶飲,或者餐飲業的公司的投資風險是小于其他行業的。不同于前景未知的科技企業,餐飲企業的品牌效應在上市的時間點往往已經得到了驗證,其商業模式也基本處于可持續深耕的狀態。但正因為模式的確定性高,其單店的大類成本結構較固定,如何保證競爭力、如何保證規模效應等增長因素才是餐飲行業的核心,這點對于現制茶飲來說也是一樣的。

      在筆者看來,目前并沒有哪個現制茶飲品牌像茅臺之于白酒那樣,在行業中具有龍頭般的地位,更多的消費者愿意甚至熱衷于嘗試新品牌?,F制茶飲行業仍處在一個高速發展的階段,頭部品牌的形成也就是近2~3年的事情,且挑戰者不斷在誕生。

      若把現制茶飲類比傳統消費板塊中的白酒/啤酒的話,當前行業剛剛進入到一個挖掘品牌價值、品牌效應的階段,其競爭的核心還在品質、價格等方面,而現制茶飲的門檻并不算高,因此其競爭依舊會相當激烈。

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      古茗&蜜雪冰城:相似但聚焦方向上有區分

      從聯席保薦人看,古茗的保薦人為高盛和瑞銀集團,而蜜雪冰城的保薦人中也有這兩家,只是多出了一個美銀,可以認為本次兩家茶飲企業雙雙在2024年首個交易日遞表,或多或少存在保薦人的謀劃在內。

      從產品種類上來看,古茗與蜜雪冰城都算是“啥都有”的飲品品牌,其產品矩陣中往往包括了果茶、奶茶和咖啡等一系列種類,兩家在產品布局上的差異主要在價格端。根據招股書數據,古茗的產品矩陣價格通常在10-18元附近,而蜜雪冰城的產品則大多在10元下方。

      從產品價格來看,新式茶飲可以分為三個檔次。定價往往在20元以上的高單價,主要覆蓋一、二線城市市場的高端現制茶飲;價格在10元——20元,主打細分品類或區域密集經營型的中端茶飲,以及售價低于10元,分布在三線城市以及下沉市場的低端茶飲。高端茶飲以奈雪的茶為代表,而古茗和蜜雪冰城,則正好對應了中端和低端茶飲的價格帶。

      在擴店方面,古茗與蜜雪冰城走的路線都是輕資產加盟路線,通過向社會招收加盟商實現開店,而自身負責從門店裝修到原料采購的一切服務。這種經營模式的特點在于其收入主要來源于原材料銷售,因此營收和盈利的增速大多依賴門店擴張。

      盡管經營模式相同,但兩家企業開店規模和區域分布不可同日而語。截至2023年9月30日,蜜雪冰城在國內擁有的門店數量達到32180家,對中國全部省份均完成了覆蓋。

      而古茗的布局則有著明顯的區域性,布局省份以浙江省、福建省為主;截至2023年末,古茗總共擁有的門店數量為9001家。

      相較于已經上市的奈雪,古茗和蜜雪冰城發展的渠道有著明顯不同的路徑,即“農村包圍城市”的策略。從門店分布來看,古茗有78%以上的門店布局在二線及以下城市中,而蜜雪冰城在一線城市的布局門店數量也僅有4.5%,而三線及以下城市的布局則達到了57%。

      在門店收入表現方面,古茗在2023年的單店GMV水平在230萬~240萬左右,年度GMV收入總額達到192億元,同店GMV約為9%。而蜜雪冰城方面,2023年前9個月,公司門店實現銷售總額達到370億元,并未公布門店相關的收入水平。

      從上市目的來看,古茗計劃將募集到的資金用于擴充信息技術團隊、提升業務管理和門店運營的數字化。而蜜雪冰城則是計劃將資金用于提升中國產能擴張,生產基地的建設以及物流系統等供應鏈端的強化。

      那么在財務數據方面,古茗和蜜雪冰城的表現究竟如何?

      03

      古茗需注意資產負債風險,蜜雪冰城財務情況相對健康

      從收入和利潤角度來看,古茗和蜜雪冰城在賬面上都是實現了正向盈利的,這和持續徘徊在盈虧邊緣的奈雪相比是有優勢的。

      2021年、2022年和截至9月30日止的2023年,古茗的收入為43.84億元、55.59億元、55.70億元;蜜雪冰城的收入為103.51億元、135.76億元、153.93億元。雙方2023年1-3季度的收入都超過了自身2022年的營收規模,顯示公司均處于較高速的增長中。

      從毛利角度來看,中端茶飲相較于低端茶飲在客單價上的優勢并不算顯著。2021年、2022年以及2023年9月30日止的年度收益,古茗的毛利率分別為30%、28.1%,31.0%。而蜜雪冰城同時期的毛利率則為31.3%、28.3%、29.7%,兩者并未呈現出較大的差距。

      從費用支出角度來看,古茗與蜜雪冰城在費用率上的控制都較為健康。截至2023年9月30日,古茗銷售、行政、研發三費占收入的比重分別為2%、3%、2%,蜜雪冰城三費占比重分別為6%、2%、0.3%,低費用的支出也保證了利潤率的健康。截至2023年9月30日,古茗與蜜雪冰城的稅前凈利率水平分別為22.8%、20.7%。

      從資產角度來看,蜜雪冰城的資產情況與其自身的規模相匹配。截至2023年9月30日,公司資產凈值為人民幣98.53億元,資產負債率為30.1%,在手現金為37.59億元,整體較為健康。

      而古茗的資產情況則沒有那么樂觀。同時期其流動負債總額達到了38.50億元,其中大多為公允價值計入當期損益的金融負債,導致其資產負債率高達95%以上。盡管公司存在20.46億元的在手現金,但是在剔除流動負債后,古茗的資產凈值僅為2.04億元,相較其收入規模而言處于一個高杠桿的狀態。

      04

      寫在最后

      而從二級市場的角度出發,假若古茗和蜜雪冰城都通過了聆訊,那么兩家在IPO、打新上恐怕也會面臨競爭關系。然而作為“新式茶飲第一股”的奈雪上市后的表現很難令人滿意,這與奈雪業績不及預期有關,也與經濟環境下行有關。

      2024年初,兩家新式茶飲同期沖擊港交所,在筆者看來能被視作某種信號,或許市場對24年消費復蘇的預期會更充足,但新式茶飲市場在二級市場是否能迎來亮眼的表現,或許通過本次聆訊的結果能夠得到一些解答。

      新茶飲 上市 資本市場
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