49439 光伏的2023,一個有關內卷與出清的故事
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      光伏的2023,一個有關內卷與出清的故事
      奇偶派 ·

      葉子

      2023/12/28
      回望過去一年的光伏產業,無論是產業鏈上游的硅料、硅片還是中游的電池片與組件環節,都經歷了“盲目擴產-產能過剩-痛苦去化”的過程。
      本文來自于微信公眾號“奇偶派”(ID: jioupai),作者:葉子,投融界經授權發布。

      站在歲末回首,如果要用兩個詞來概括光伏的2023,我想“高速發展”與“極致內卷”或許再合適不過了;而如果用一句話來展望光伏的2024,那么“內卷競爭后輕踩剎車之年”也十分貼切。

      其中,“高速發展”的是整個光伏行業,從宏觀產業的角度來看,在過去的一年中,行業景氣度隨著雙碳目標的推進及相關新能源需求的提升之下仍然保持了高速增長的勢頭。

      具體來說,在12月15日舉辦的2023光伏行業年度大會上,中國光伏行業協會名譽理事長王勃華表示,在旺盛市場需求的推動之下,2023年裝機預測年內第二次上調。

      從數據上來看,1—10月中,光伏制造端產值超過1.3萬億元,硅料、硅片、電池、組件產量同比增長均超過70%,光伏發電新增裝機142.56GW,同比增長145%,而在國家能源局發布的電力工業統計數據中,太陽能發電裝機容量也同比增長了近一半。

      在如此強勁需求的拉動下,中國光伏協會將全年全球光伏新增裝機相關預測由305-350GW上調至345-390GW,中國光伏新增裝機預測由120-140GW上調至160-180GW,而2024年的預期也隨之變得更加樂觀,光伏產業的相關需求不可謂不火熱。

      光伏的2023,一個有關內卷與出清的故事

      圖源:光伏資訊

      但伴隨著行業高速發展同時出現的,卻是業內玩家“極致內卷”與產能過剩的狀況。誰能想到,在整個產業仍處于如火如荼的上升通道之時,相關企業的盈利情況不僅難談得上樂觀,甚至還有諸多玩家因輸光手中籌碼而不得不憾然離場。

      SMM光伏首席分析師史真偉向記者表示,明年上半年,光伏市場將是廝殺最激烈的時候。對于一些企業而言,它們直接面對的將是能否活下去的問題,而非利潤高低的問題。

      就連行業巨頭阿特斯董事長瞿曉鏵在2023年彭博新能源財經論壇上直言,“光伏行業現在已處于‘史上最強內卷正在進行時’,大家不要期待明年光伏能有特別高的單瓦盈利能力?!?/span>

      那么,光伏產業鏈從上到下各個環節在2023年中的價格波動與發展情況如何?資本市場又作何反應?從技術發展角度來看,2023與往年最大的改變又有哪些?而展望2024年,產業層面中可見的利好與利空有哪些?在三條不同的技術路線中,各自的發展目標與技術難點又在哪里呢?

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      光伏的2023

      從擴產、內卷走向出清

      回望過去一年的光伏產業,無論是產業鏈上游的硅料、硅片還是中游的電池片與組件環節,都經歷了“盲目擴產-產能過剩-痛苦去化”的過程。

      具體來說,23年年內,無論是行業內深耕多年的八大巨頭企業,還是想要憑借技術迭代的契機跨界走上牌桌的新玩家,都在巨大的利益驅動之下,進行著遠超于需求增長速度的擴產。但在大躍進一般的無序擴產之后,緊隨其后的便是全產業鏈級別的產能過剩,進而掀起了價格斷崖式的下跌狂潮,同時也引發了行業的極致內卷,并在一年之中愈演愈烈。

      從更加微觀的產業鏈角度來看,確實如此。

      位處上游的硅料、硅片端,是最先吃到行業紅利的環節,也是最早感受到凌冽寒冬的地方。

      在2019年至2020年間,我國的多晶硅不論是產能還是產量都處于相對的低谷期,而這也導致在光伏新一輪周期開始上行之時供給與需求出現了極大的錯配,使得價格快速上漲,也促進了相關硅料產能的加速建設。但硅料作為光伏產業鏈中資產最重的環節,從始建至投產出貨的時間實在是過長,這也讓市場買賣雙方對量價需求的敏感性大大降低,在價格持續高企的同時又使得未來需求與產能完全背離。

      于是,自2021年硅料投產產能開始增加之后,便如同脫韁的野馬一般一發不可收拾,2022年在2021年的基礎上幾乎翻倍增長,2023年預期產能又在2022年的基礎上增長了一倍有余。

      但需求并不會隨著供給的變化而變化,在硅料產能隨著入局者的增加而呈現出非理性且無法預期的野蠻增長趨勢、率先投產的硅料企業賺得盆滿缽滿之時,價格崩盤的危險悄然來臨。

      從價格上來看,2023年開年之后,硅料的價格經過短暫的反彈之后繼續加速下行,在6月短暫見底有一定回升后,又在11月8日再度下跌,跌破6萬元/噸,市場風氣也從曾經一度的擁硅為王轉變成了談硅色變,就連有著絕對成本護城河的硅料龍頭通威股份,股價也在年內下跌了逾三成。

      光伏的2023,一個有關內卷與出清的故事

      2023年硅料價格

      圖源:北極星太陽能光伏

      此外,同為上游的硅片也緊密跟隨著硅料的價格走勢,除了隆基、中環兩大龍頭企業還能維持盈利外,其他的企業都處于持續虧損的狀態。

      不過,在持續超過一年的下行后,當前產品價格已經處于絕大多數非一線廠商的制造成本之下,除過發生行業級別的黑天鵝外,硅料硅片價格大幅下降的可能性已經很小,但對于相關企業來說,仍然處于溫水煮青蛙般產業出清的痛苦階段。

      而在上游硅料硅片價格率先崩盤后,中游的電池片與組件廠商在享受短暫成本壓力釋放的紅利后,也同樣跟隨著硅料步入了產能過剩價格崩盤的陷阱。

      12月15日,中核匯能2023-2024年度第二次光伏組件集中采購中標候選人公示顯示,共有15家企業入圍中標候選人,其中綜合單價最低的橫店東磁的組件報價僅為0.891元/W,已經跌破0.9元的大關,而回望年初1.8元/W-1.9元/W的水平,這樣的組件價格早已不止腰斬的程度。

      一位二線組件企業市場人士評論道:“還要繼續跌,明年跌破0.8元/瓦也不無可能?!?/span>

      價格數據下行的背后,是組件廠商間的大洗牌,一位光伏上市公司人員向媒體表示:“現在組件價格這么低,可能是有些公司在清庫存。組件的價格亂象應該也只會持續一段時間,現在只能說每一家公司都在熬,熬過這一段時間價格應該能恢復正常,如果組件一直處于當前的價格,沒有哪一家公司能撐得住?!?/span>

      但只要牌桌上的玩家沒有大批離場,光伏下行周期也絕不會結束,但由于資本的深度介入,2024年上半年才是市場廝殺最激烈、價格見底向上的時候,對于組件企業來講,活下去,是他們唯一的目的。

      而在企業盈利受到嚴重擠壓、行業處于出清階段之時,資本市場里的投資者們也用腳為光伏產業投出了自己的一票。

      據黑鷹光伏統計,在最新的三季報披露結束后,基金公司合計持有120家光伏上市公司52.20億股股份,與去年6月的巔峰期相比巨降49%,機構持股市值也由巔峰的4915億元降至1411億元,降幅達71.29%,各路巨頭無一幸免,均遭遇不同程度減持。

      但市場情緒在炒作之下形成的波峰波谷,永遠不會成為一個產業的發展的風向標,而光伏行業也同樣如此——即使在出清階段,優秀企業仍在加速推動一體化擴產與相關技術的迭代。

      光伏行業與某些已經成熟的周期性行業略有不同,作為一個技術迭代推動長期發展的產業,產能的過剩永遠只是結構性的問題,各公司的公開發言也都在不斷佐證這個觀點。

      近日,晶澳科技在投資者交流平臺中回應相關問題時表示,從光伏行業過去20多年的發展歷程來看,技術和產品迭代快,高性價比的產品通常會處于產能不足的狀態。隆基創始人李振國也表示,從過去10多年的發展來看,產能過剩永遠是階段性的,而且隨著行業技術的不斷進步,競爭越來越激烈,也加快了落后產能的淘汰速度。

      所以,龍頭企業們幾乎無比一致地認為,即使當前光伏產業處于產能過剩階段,也只是結構性產能過剩、階段性產能過剩,對于光電轉化率更高的產品來說仍然是一片藍海,在等待著光伏企業們去探索。

      于是,早已做好“過冬”準備的企業在相關擴產投資上仍保持著較快的速度,其中隆基股份與晶科能源億566.87億元與560億元的擴產投資額名列前二,8家行業龍頭2023年公布的擴產總額合計近3000億元。

      但與過去專業化布局投產出現巨大改變的是,在這一輪的的危機之中,企業們清醒地意識到了一體化生產帶來的成本優勢。畢竟,在獨立硅料與組件中,除了那些成本控制極佳的龍頭廠商來說,相關利潤早已為負。而向產業鏈上下進行一體化擴產,可大幅降低生產成本、財務成本與管理成本,同時還能打通上下游產業鏈,進而規范相關產品細則,降低研發成本,成為未來發展的保障。

      光伏的2023,一個有關內卷與出清的故事

      圖源:通威股份相關技術人員

      而就在擴產的風格向一體化的偏移的同時,電池片的新技術也在2023年中不斷向前探索。

      其中,歷經兩年的角逐,在與HJT的對抗中TOPCon率先突圍,并于2023年拉開了大規模量產的序幕。

      根據2022年企業的擴產規劃,機構預期2023年TOPCon整體投產約在300GW附近。然而,據媒體根據公開資料梳理統計,2023年以來,國內已投產TOPCon產能達達到433GW,其中TOPCo電池327.5GW、組件105.5GW,大幅超過預期。而那些以晶科能源為代表率先吃螃蟹的企業,也充分享受到了新技術帶來的超額紅利,甚至已經在年內收回產線的投產成本。

      而在2022年中同TOPCon“對抗”的HJT技術,雖然沒有迎來同TOPCon一般火熱投產的場景,但在2023年中隨著技術的突破,相比PERC電池綜合每瓦生產成本劣勢已經縮小至0.07元,實現了生產成本的顯著降低并開始跨越盈虧點。未來,伴隨著漿料降本與靶材降本的達成,疊加相關提效技術的突破,將會有更多的新晉玩家與有著遠期發展的龍頭企業加碼HJT,市占率也將不斷提升。

      而在主流的HJT與TOPCon外,9月上旬,遲遲沒有落子的隆基終于宣布了路線的選擇——BC電池。作為一種平臺型技術,BC可與PERC、TOPCon、HJT等主流電池技術結合,具有高光電轉化效率和外觀優勢,未來在美觀度要求較高、價格敏感度低的中高端分布式戶用及工商業市場大有作為。

      但BC技術本身作為一種金屬化機構而非工藝結構,也決定了其只能是修飾性技術,同時當前良率較低、生產成本極高,若沒有技術的突破,或將很難成為一種主流技術。

      而在2023年中,光伏龍頭企業們對于技術落地的果決程度,也同樣耐人尋味。

      在最新披露的三季報中,一直以來的光伏領域絕對“一哥”正在被追趕者晶科能源逐漸趕上,對比財報我們可以發現,晶科能源以低于隆基的營收,取得了與隆基綠能同樣的凈利潤,而這與隆基在技術路線上的猶豫不決有著巨大的關系。

      隆基作為龍頭企業,雖然面對著超級巨大的市場需求,但卻一定要堅持“不領先不擴產”的思路,這也導致了隆基在猶猶豫豫選擇路線的時候,晶科能源已經在大規模出貨了,而在終于想清什么是領先的時候,產能又遇到了爬坡的難題。

      而隆基綠能總裁李振國在三季度業績說明會上也坦言,在二季度中的策略失誤,就是在友商搶單時,隆基表現沒有這么激進,對今年組件銷售影響較大。與之形成鮮明對比的是,晶科能源三季報稱,有信心超額完成全年70-75GW的組件出貨目標,若目標實現,其將重回全球第一位置。

      未來,BC作為一種尚且無法真正上量銷售,還需大量研發投入的路線,隆基相關人士也表示,位處銅川的12GW HPBC pro擴產計劃要預計2025年11月方可達產,所以說2024年中隆基將面臨“空窗期”的尷尬,也意味著像三季報一般的情況,在2023年報甚至2024、2025年的財報中還將進一步體現。

      在組件之外的硅片端,隆基也同樣受到了影響,據CPIA等機構統計,2022年隆基在硅片行業的市占率(以產量計)為22.5%,高于TCL中環的18.2%。而2023年市占率的排名發生了變化。TCL中環在2023年中報披露,硅片市占率全球第一,反超了隆基。

      而這也只是2023年的變動,在競爭更加激烈的24年中,無論哪家企業走上王座,哪個龍頭無奈破產,也絲毫不會讓人奇怪、

      整體來看,2023年的光伏產業在過去野蠻擴張的影響下,雖然是有著非理性的波動,但卻保持了高端產能的不斷落地與技術的迭代突破,而在具體成就方面相比于過去數年甚至更加斐然,那么,在周期下行中的2023結束之后,2024年的光伏能否迎來反轉?技術迭代點又在何方?

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      光伏的2024

      否極泰來,會在前方嗎?

      從行業發展的角度來看,在2023年光儲成本已經大幅降低的前提下,疊加海外加息結束、或將開啟降息周期的預期,光伏產業在海內外的需求都將會有一定的提振。

      光伏作為典型的成本導向的產業,任何價格的波動都將引起下游需求的巨變,而在經歷過2023年的價格內卷下跌和技術快速迭代后,當前安裝光伏的性價比已經處于一個十分有吸引力的區間了,如此低廉的安裝成本成為了2024年光伏產業需求的最大支撐。

      在產品價格持續低位的刺激外,2024年趨于寬松的貨幣環境也將成為推動光伏需求的主要因素。在下游落地環節中,光伏電站的建設成本較大,往往需要依賴銀行貸款,而降息將會直接推動電站收益率的改善,刺激需求的持續釋放。

      但在宏觀產業的需求之下,中國光伏產業在2024年將面臨更多的諸多不確定因素。

      其中,不確定性最強的便是國內需求能否保證相關韌性的問題。

      在2022與2023年裝機增速持續樂觀、中國貢獻大部分增量的前提下,2024年的內地光伏裝機需求幾乎已經確定性的要迎來增速大幅放緩。

      在12月21日召開的全國能源工作會議中,公告表示將于2024年新增光伏裝機兩億千瓦,但對比2023年前11個月便超過2億千瓦裝機量的數據,在國內就算不是徹底回頭,起碼也屬于輕踩剎車的程度,從國內要增量的路,幾乎已經被封死。

      從政府宏觀調控規律看,在2024年對風電光伏產業的發展輕踩剎車,可以幫助行業更好地夯實基礎,但對于企業來說,卻是一個擠出水分的痛苦過程。而這,就逼迫中國光伏產業要繼續走出國門,尋求更加多樣的市場渠道消解過剩產能,朝世界其他國家其他地區尋找增量。

      但是,出海從來都不是一件容易的事,在國際環境如此緊張的當下更是如此。就在近日,中國真實光伏出口第一大國巴西表示,將于60日內取消對光伏組件12%的進口稅收補貼,相關原因則是為了保護其國內的光伏產業鏈。

      光伏的2023,一個有關內卷與出清的故事

      圖源:趕碳號科技

      而這也并不是光伏產業2023年中遇到的第一次摩擦了,今年六月,有中國某光伏企業高管在參加2023年德國慕尼國際太陽能技術博覽會Intersolar Europe入境時被德國相關部門現場帶走。再向前回溯,甚至中國光伏產業第二輪周期的崩潰也是由于年歐美“雙反”政策而引發的。

      可以說,2024不同于2023的單邊下跌,而是會在更多利好與利空信息的影響之下更加難以捉摸,甚至可以說哪怕周期到底再次開啟上行,像三年前一樣躺著賺錢的機會已經不可能存在了。

      而龍頭企業的表現,則不同于產業端的相對悲觀不同,在延續2023年出清-見底,進而反轉走強的走勢的過程中,將繼續擴產、加速盈利。

      如前述一般,2023年全年中,由于硅料產能釋放,硅料價格一路下行,進而帶動組件價格跳水,截至2023年年終,除一體化企業外,各環節的成本剛剛跌落于盈利與虧損的平衡線上下,而溫水煮青蛙也需要一個煮的過程,這也意味著出清階段還遠遠沒有結束,故2024年中仍將保持這樣的價格走勢直至行業出清徹底完成。

      但在該過程中,頭部企業將憑借其已有的優勢(如一體化等),繼續保持盈利狀態,并加速技改與擴產的進度,其報表端的盈利拐點也將快于行業出清結束而出現,這也意味著在未來一到兩個季度內,光伏企業在一直喜歡“搶跑”的資本市場中將迎來最佳的配置機會,而本輪出清后龍頭企業的估值也將繼續提升。

      同樣,技術方面的迭代也將延續2023年的路線,繼續向前。

      在沒有破壞性的創新的前提之下,TOPCon仍將成為2024年的主流,相關設備廠商的盈利能力也將在明年持續爬坡;而HJT路線在硅片薄片化、銀包銅、微晶化、靶材無銦化等技術的催化之下,性價比已經顯現,2024年中若有大廠擴產HJT,或將成為該技術路線的發令槍,帶動相關公司成長;而BC電池雖然肩負頭部大廠的押注,但年內大幅量產仍不具可能,也要警惕相關炒作。

      而在技術迭代的背后,一步走錯沒有跟上節奏的隆基綠能,便被TOPCon技術不如其的晶科能源所超越,延續此思路,我們也能找尋到在來年更加需要注意的企業與產業鏈:在2024年中,可預見概率最大的技術突破將存在于HJT路線之上,HJT作為相對的“新”技術,深度參與其中的企業大多都是“賭性堅強”之輩,不存在畏首畏尾的情況,所以其中相關設備商邁為股份等HJT路線企業更應該受到投資者們的關注。

      總的來說,從產業的角度來看,2024年將面臨諸多不確定性,實在稱不上一個所謂的“好年景”,也沒有過去一般的“好預期”,但整個行業都處于優中選優的趨勢之下,只要企業發展與技術迭代均將維持當前趨勢,那必將于2024年中迎來周期拐點,出現投資配置機會。

      3

      寫在最后

      2023年下半年以來,組件環節白熱化的價格競爭已經將產能過剩引發的慘烈景象完完全全地展現在了產業界與市場面前,在如此激烈的價格戰的推動之下,很多企業已經憾然離場。

      也正是在這個過程中,無論是行業產能還是市場情緒,也已經逐漸走過了擔心、悲觀、恐慌、絕望數個階段,在最后的出清階段結束后,光伏產業的龍頭企業又會迎來基本面和資本市場預期共振下的否極泰來,而這個時間點,不會太遠了。

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