44381 城商行的2022:增速向上,估值向下
  • <listing id="hwml4"></listing>
    <span id="hwml4"><li id="hwml4"><legend id="hwml4"></legend></li></span>
    <th id="hwml4"><address id="hwml4"></address></th>
    <code id="hwml4"><thead id="hwml4"></thead></code>
    1. <code id="hwml4"><thead id="hwml4"></thead></code>
    2. 服務熱線:400-858-9000 咨詢/投訴熱線:18658148790
      國內專業的一站式創業服務平臺
      城商行的2022:增速向上,估值向下
      深眸財經 ·

      程悠悠

      2022/12/15
      為什么城商行的高增長未匹配到高估值呢?是估值邏輯變了?還是增長不可持續了?未來,城商行的路該怎么走呢?
      本文來自于微信公眾號“深眸財經”(ID:chutou0325),作者:程悠悠,投融界經授權發布。

      近幾年來,城商行作為銀行業的一支“地方軍”,異軍突起,在房貸、個人消費貸、個人經營貸領域,扎根本土,輻射周邊,實現突破,其估值也一路向上。

      但是到了2022年,矛盾的一面出現了,一方面,城商行仍然保持著高速增長趨勢,但另一方面,市場卻不買賬了,不少銀行在2022年出現的地點已經“被腰斬”了。

      為什么城商行的高增長未匹配到高估值呢?是估值邏輯變了?還是增長不可持續了?未來,城商行的路該怎么走呢?

      1

      誰動搖了城商行的估值系統?

      從2022年三季報數據來看,凈利潤排在前8位的分別是江蘇銀行、北京銀行、寧波銀行、上海銀行、南京銀行、杭州銀行、成都銀行和長沙銀行。

      城商行的2022:增速向上,估值向下

      (圖片來源:同花順)

      其中,杭州銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、南京銀行和寧波銀行利潤增速超過20%,堪稱表現優異。

      但再看它們的市場表現,以寧波銀行為例,其股價的年內最高點到最低點,近乎減半,全年股價也處于震蕩下行的趨勢中。

      城商行的2022:增速向上,估值向下

      (圖片來源:同花順)

      寧波銀行作為高度對標掌上銀行的城商行,曾經備受資本追捧,其股價與招行相比也不遑多讓,遠高于一眾城商行“同行們”。

      早在世紀初,招商銀行在赴港考察了渣打銀行、匯豐銀行、恒生銀行之后,就探索了一條最靠近恒生銀行的“不用融資,照樣盈利”的零售轉型的輕資產新路子。重服務,重管理,再疊加中國經濟飛速發展,民眾消費水平節節攀升的二十年,招行用不斷攀升的ROE證明了零售轉型帶來的高資本回報。

      招行由此獲得資本市場的格外青睞,市值躋身國內上市銀行前三,超過多家大型國有銀行,股份制銀行更是難以望其項背。

      然而,風起于青萍之末,浪成于微瀾之間。招行的股價在去年10月達到歷史高點后,2022年的招行走入了下降通道中,且在今年再度跌破凈值。招行上一次跌破凈值,還是在六年之前的熔斷時刻。

      城商行的2022:增速向上,估值向下

      (圖片來源:同花順)

      雖然招行在投資者會議上強調說:“我們的經營不會因為某個人而改變?!钡@然市場投資者并沒有因這番喊話提振信心,而是加緊了“賣賣賣”的節奏。

      客觀來說,將招行的下降原因歸于個人因素顯然并不公平,從招行數據來看,今年1-9月招行財富管理手續費及傭金收入同比減少13.1%至255.9億元,降幅較半年報進一步擴大。1-6月,招行大財富管理收入為282.6億元,同比增幅僅0.3%。另外,前三季度招行的代理基金收入同比減少46.9%,雖然和半年報相比,降幅略有收窄,但沒有明顯的拐點出現。

      顯然招行業績上的低迷不能簡單歸結于某個單一因素,而是其堅持了二十年的零售+財富管理的創新體系能否持續。監管出手只是最后一根稻草,讓招行曾被全世界都看好的邏輯估值受到了質疑。

      作為“小招行”的寧波銀行的下降邏輯與招行是一致的。

      寧波銀行精準對標招行,在業務方向、服務方向上幾乎復刻了招行的動作,比如寧波銀行的小微貸款網格化服務是其他銀行的學習標桿。從寧波銀行極高的非息收入和極快的增長速度可見一斑。

      寧波銀行的凈利潤從2010年的23.22億,一路增長到了2021年的195.46億。

      城商行的2022:增速向上,估值向下

      (圖片來源:同花順)

      在招行的估值體系被動搖之時,對標招行的寧波銀行在2022年表現出了極大的趨同性。

      今年1-9月,寧波銀行的手續費及傭金凈收入為51.93億元;去年同期為56.39億元,2020年同期則為53.26億元。特別是今年三季度手續費及傭金凈的收入為16.49億元,對比去年三季度22.65億元有了大幅下降。

      寧波銀行并非個例。

      招行的發展路徑太過典型,模仿的成功率高,且成本并不算大,農商行想要實現彎道超車,大多都走了招行“財富管理業務”的路子。

      因此除了寧波銀行,鄭州銀行的財富管理手續費及傭金凈收入同比減少44.86%;南京銀行的財富管理業務手續費凈收入同比下降8.2%,3季度單季手續費凈收入同比下降19.9%。此外,常熟銀行、蘇農銀行、江陰銀行、紫金銀行的手續費及傭金凈收入都有下滑。

      當新零售、財富新管理進入存量爭奪、裹足不前時,投資者就會從具體的數字上拉開視線,重新審視估值體系,并用資金的真實流入流出,給出其認為合理的估值。

      2

      地產寒冬過去了沒有?

      在過去二十年間,地產飛升,銀行與地產的高度綁定,在討論銀行估值時,必然要討論地產。

      曾經,有的銀行做新零售,有的銀行All in地產,大家都有光明的前途。

      但當地產行業低迷時,銀行的日子也不好過。在城商行中,杭州銀行、成都銀行等在房貸業務上多有涉及,漲的時候水漲船高,跌的時候也一落千丈。

      以杭州銀行為例,逐年上升的基建貸款,也是其增長的重要動力。杭州銀行在20年年報中還曾披露,房貸業務受到了央行的窗口指導,由此可見房貸業務收入對其整體業務的重要性。

      城商行的2022:增速向上,估值向下

      但強監管時代之下,房地產行業受到的壓力,同步傳遞給銀行業,在去年,杭州銀行因為貸款資金違規流入房市被罰475萬元,今年罰款金額達到了千萬級別。

      由此及彼,杭州銀行在房貸的合規營運上是不是出現了一些問題呢?這會不會是又一個不確定因素呢?

      再比如上海銀行,近三年的增速是明顯降低的。2022年上半年的增長表現甚至還要低于2020年。平安證*便指出上海銀行盈利增速持續放緩的原因是——非息拖累營收、增速回落主要受息差下行的影響。息差下行的主要原因則還是要從房地產業務上去找。上海銀行的房地產貸款余額高達1359.86億元,多數城商行貸款金額僅為百億級別。

      此外,城商行中增速排行前列的成都銀行,房地產貸款和個人住房貸款占比分別為25.72%和18.69%,這兩個數字高出了監管規定的22.5%、17.5%。

      對于城商行來說,最艱難的時刻或許已經熬過去了,房地產市場頻頻爆出利好,這也是利好銀行業的。但就銀行業來說,目前的大環境是貸款利率處于下行通道中,部分業績增速緩慢、業務能力不強的城商行往往只能靠凈息差來獲取收入,這無疑是更大的考驗。

      3

      分化是必然趨勢

      城商行扎根本土,受地域發展的影響格外大。從前文提到的凈利潤前八名來看,江浙滬“包郵區”占據了五席。

      申港證*研報曾明確指出,區域優勢突出、不良可控、成長空間較大的城商行是后續銀行業投資值得關注的主線之一。

      地處長三角地區的城商行,背靠小微企業和外貿企業,企業貸款和個人貸款需求都非常旺盛。以常熟銀行為例,常熟制造業高度發達,汽車及零配件產業發展完善,這也促使其制造業貸款需求旺盛,截至2022Q2末,常熟銀行的制造業貸款占比高達51.37%。同時得益于較為發達的民營經濟,其批發零售業貸款增速在今年上半年抬升至31%。與此同時,當地人均收入高,小企業主的財富累積多,又進一步促使其在財富管理上有所作為。在正向循環中,常熟銀行的不良率低,2022Q3 末常熟銀行不良率為0.78%,低于上市農商行平均水平 0.31pct,且為7年來最低水平。

      此外,地處省會城市的優質城商行,資源豐富,對周邊地市形成虹吸效應,在發展上占據相當優勢。比如城商行中的老大北京銀行、四川的成都銀行、中原地區的鄭州銀行、山東的青島銀行、湖南的長沙銀行等,與當地的經濟發展同步增長。

      但另一方面,作為欠發達地區的城商行,發展之路崎嶇而艱難,比如西北部的西安銀行、蘭州銀行、甘肅銀行等城商行,雖然也是扎根省會城市,但整體的發展方向不太明確。比如西安銀行上半年凈利增速在A股同行中是最后一名,還有蘭州銀行,普遍被大家認為股價虛高,因為其上市僅一年就出現營收下滑,而且今年上半年,蘭州銀行的訴訟金額甚至超過了上半年的凈利潤。

      但不論是處于哪個區域,深耕細作、尋求新的增長曲線將成為未來的關鍵詞。

      比如北京銀行,三季報營收增長3%,凈利增長6.5%,在城商行中居于倒數,凈息差也在收窄。資產質量方面,北京銀行的不良率從年初開始有所上升,在一季報、半年報、三季報分別是1.44%、1.64%、1.59%;撥備卻從年初的210%下降到194%又回到200%;不良貸款的余額也在上升,從年初的241億元增加至二季報的291億元,三季報是279億元。

      在整體增長疲軟,不良節節攀升之下,找到新的增長點成為了當務之急。

      同在省會的長沙銀行,多年來深耕本土市場,以本地生活、湖湘特色,拓展本地商戶促銷活動,增強了區域市場的產品辨識度和競爭力。盡管凈利潤排在了前八名,但其在未來的發展規劃中也反復提到要深耕地市、下沉縣域。

      目前對于城商行來說,希望仍在前方,疫情防控政策逐步放松,整體經濟有望迎來巨大提振,對零售業務和小微貸款強勢的城商行來說,未來或將迎來業績拐點。但對于那些依靠息差過日子的城商行來說,怎樣找到新的增長曲線已經是火燒眉毛了。

      大浪淘金,未來的分化之路只會越來越明顯,城商行的估值無疑也將進一步重構。

      * 圖片來源于網絡,侵權請聯系刪除

      城商行 房地產 2022
      評論
      還可輸入300個字
      專欄介紹
      深眸財經
      42篇文章
      洞察商業邏輯,深研行業趨勢。財經號「沙眸」遷移而來,有趣有深度,做國內領先智庫型泛財經媒體。
      +關注
      400-858-9000
      免費服務熱線
      kefu@trjcn.com
      郵箱
      09:00--20:00
      服務時間
      18658148790
      投訴電話
      投融界App下載
      官方微信公眾號
      官方微信小程序
      Copyright ? 2024 浙江投融界科技有限公司(www.massiveresultsprotocol.com) 版權所有 | ICP經營許可證:浙B2-20190547 | 浙ICP備10204252號-1 | 浙公網安備33010602000759號
      地址:浙江省杭州市西湖區留下街道西溪路698號15號樓509室
      浙江投融界科技有限公司trjcn.com版權所有 | 用戶協議 | 隱私條款 | 用戶權限
      應用版本:V2.7.8 | 更新日期:2022-01-21
       安全聯盟
      在線客服
      手機APP
      微信訂閱
      一级一片免费观看,97碰碰人妻无码视频免费,日本欧美一级二级三级不卡,精品一区二区无码免费